Затяжной и крутой восходящий тренд акций МАИБ мало кого оставил равнодушным. В марте 2007 г. за акцию номина- лом 200 леев на фондовой бирже давали 1200 леев. Именно в этот момент, когда казалось, что рост уже скоро должен прекратиться, МАИБ делает тендерное предложение о скупке 9,6% от общего объема своих акций по цене 1340 леев, что в 1,67 раза превышает стоимость чистых активов на 1 акцию (по данным баланса на 1.04.2007 г.). В результате банку удалость скупить лишь 6,19%, или 64 267 акций. В результате проведения этой операции совокупный нормативный капитал банка, или, что то же самое, его чистые активы уменьшились на 1340*64267=86 117 780 леев, или на 10,32% по сравнению с концом I квартала. Данное обстоятельство свидетельствовало в пользу того, что рост цены свыше 1340 леев маловероятен, тем более в преддверии лета.

Однако, после того как банк выкупил в казначейство около 7% от объема акций, их рост не замедлился. В конце августа на бирже зарегистрирована цена в 2135 леев. Объяснение этому состоит в том, что на начало действия тендерного предложения акции были еще сильно недооценены. Подтверждением тому может служить то, что в соседней Украине рыночная стоимость банковских акций в 3-5 раз превышает балансовую стоимость чистых активов на 1 акцию, а в России и того выше. Поэтому у спекулянтов из других стран еще недооцененные акции перспективных молдавских банков вызывали и вызывают самый живой интерес. Так или иначе, а с конца апреля до конца августа рост рыночной цены акций МАИБ составил 59,3%, или 178% годовых. По балансу на 1.07.2007 г. величина чистых активов на 1 акцию составляла 780,63 лея по сравнению с 804,16 лея на 1.04.2007 г.

В начале сентября текущего года на фондовой бирже был зарегистрирован спад цены до 2000 леев за акцию, что по балансу на 1.07.2007 г. в 2,56 раза выше балансовой стоимости чистых активов на 1 акцию. Но, для того чтобы быть более точным в определении этого соотношения, следует учесть прирост чистых активов за счет прибыли, полученной банком в июле и августе. Точной величины мы не знаем, поскольку месячные отчеты не публикуются, однако, исходя из бизнес-плана банка, предположим 25% годового прироста, что соответствует 4,17% за два месяца. Тогда балансовая величина чистых активов на 1 акцию составит 813,18 лея, рыночная цена – 2000 леев, что в 2,46 раза выше. Следует отметить, что по итогам 1-го полугодия 2007 г. рентабельность акционерного капитала МАИБ составила 32,56 %, по- этому сделанное допущение в 25% годового прироста является вполне обоснованным.

Попробуем спрогнозировать стоимость акции МАИБ к концу 2007 г. Оценим вначале величину чистых активов на 1 акцию. Для этого также будем исходить из 25% годового прироста, и получим 878,21 лея на акцию. Теперь необходимо спрогнозировать соотношение рыночной цены со стоимостью чистых активов. Мы думаем, что это соотношение будет находиться в диапазоне от 2,5 до 3, что соответствует ценовому диапазону от 2 195 до 2 635. Среднее значение диапазона составляет 2 415 леев.

Однако чистые активы могут прирасти значительно быстрее больше, чем на 12,5% за полгода, в этом случае прогнозируемый ценовой диапазон сместится вправо, в сторону больших значений. Произойдет это, если МАИБ реализует акции, находящиеся в казначействе, тогда собственный капитал банка возрастет на величину, равную цене продажи, умноженную на количество проданных акций. Для количественной оценки эффекта предположим, что продажа акций произойдет в конце 2007 г. по средней цене спрогнозированного нами диапазона – 2 415 леев за акцию. В этом случае капитал банка увеличится на 64 267*2 415=155 204 805 леев, соответственно, балансовая стоимость чистых активов на 1 акцию составит:

878,21*973 367 + 155 204 805 

-------------------------------------------- = 973,39 лея.

               1 037 634

При сделанном выше прогнозе соотношения рыночной цены со стоимостью чистых активов от 2,5 до 3 среднее значение диапазона рыночной цены, соответственно, составит 2,75*973,39 = 2 677 леев.