Какой была бы реакция рынка на получение двумя-тремя молдавскими банками внешних займов по 50 млн. евро каждый по рыночной цене стран Евросоюза? Можете не сомневаться, на отечественном рынке просто не было бы привлечения депозитов по 15-16% в СКВ. Правда, с учетом состояния молдавской экономики и нынешней ситуации на рынке, такие представления смахивают на розовую мечту, которой не суждено сбыться.

Сейчас экономика вообще, а банковский сектор в частности напоминают сцену, вокруг которой – огромные трибуны со зрителями. Затаив дыхание, они с надеждой и трепетом наблюдают за действиями артиста на сцене, моля Бога, чтобы у него все получилось, чтобы он не сорвал свой номер. В образе искусного артиста выступает Национальный банк, исполняющий сложнейший номер – таргетирование инфляции.    

Зрителями без преувеличения можно назвать всех нас, наблюдающих за действиями банка и ожидающих от него своеобразного чуда. Некоторые верят банку, а некоторые откровенно сомневаются, что у него все получится. А главное, что для этого понадобится всего лишь два-три месяца, о чем смело заявляют в правительстве Зинаиды Гречаной.

Сомневающиеся пессимисты считают, что нельзя  подавлять инфляцию лишь с помощью монетарных инструментов, даже если в руках у НБМ имеется острый скальпель – обязательные резервы банков. В развитых странах у банков для этого есть эффективно действующий инструмент – базовая ставка рефинансирования. В отличие от Молдовы там она является чувствительным и очень влиятельным инструментом.

Сегодня для всех совершенно очевидно, что с инфляцией нужно бороться. Всем ясно, что организм экономики нужно лечить от роста цен, от чего сейчас страдают все. Правда, организму сразу почему-то предложили хирургическое вмешательство, которое, по мнению экспертов Международного валютного фонда (МВФ), должно помочь быстро выздороветь. А что если это будет лишь кажущееся выздоровление? Может, куда эффективнее - советовать изменить образ жизни больному? К примеру, для улучшения работы сердца человеку советуют больше двигаться, бросить курить, перестать есть свинину, питаться больше овощами и фруктами, не переедать, отказаться от мучного и сладкого, уменьшить стрессовые ситуации в жизни. Привычную до сих пор жизнь радикально нужно менять. Эти изменения в организме должны происходить на системном уровне.

Если и дальше идти по аналогии с живым организмом экономики, то совершенно очевидно, что НБМ в одиночку не в состоянии осуществить системные изменения. Он для экономики – лишь подобие врача, который, принимая решения, предлагает больному поочередно антибиотики или идет на крайние меры - предписывает хирургическое вмешательство. НБМ, по указанию МВФ, выбрал хирургическое вмешательство. Резанув  скальпелем, он повысил банкам обязательные резервы с 16% до 22%, что оказалось одинаково болезненно и чувствительно для всех банков – крупных, средних и малых, которые столкнулись с проблемой ликвидности. Лишь один не повел себя в соответствии с текущей ситуацией на рынке, когда банки резко повысили проценты по привлекаемым ресурсам, особенно в долларах США и евро. В этом банке так не сделали по той причине, что у них существует доступность к внешним ресурсам, которые они легко получают от материнского капитала. Этот банк – лишь маленькая модель, которая предполагает возможность для финансового учреждения выбирать ресурсы по ценам на деньги, которые существуют на ресурсы на местном и мировом рынках. В этой ситуации остается только сожалеть о том, что такой возможности у нас лишено подавляющее число банков.

Сила – в рейтинге  

На протяжении последних 10-ти лет менеджеры молдавских банков встречаются с представителями зарубежных банков, и речь в большинстве случаев идет об одном и том же – заемных ресурсах на длинные сроки. И все это время в ответ они слышат примерно одну и ту же фразу: «Ребята, ваша проблема – финансовый рейтинг страны».

Западные банки не могут предоставить деньги, из-за того что в рейтинге государства присутствуют оценки (В-).  Риск страны высокий, поэтому, даже в случае предоставления денег по регламентам в фонд риска, нужно отвлекать почти 100% ресурсов от суммы кредита, поэтому там никто не гонится, скажем, за 14%, которые предлагают отечественные банки. Тем более что способность Молдовы поглощать большие ресурсы – минимальна. К примеру, 20 млрд. евро под 14% могло быть интересно. Но они прекрасно понимают, что это как 100 кг 5-летнему ребенку. А нужно-то всего два-три месяца по 50 млн. евро, чтобы удовлетворить потребности банков в ресурсах, решив их проблемы с ликвидностью.

Надо отдать должное банкирам. Испытывая трудности с ликвидностью при обязательном резервировании 22% от привлеченных средств и думая при этом о дальнейших действиях на случай очередного увеличения регламента до 24%-26%, топ-менеджеры банков понимают, что сегодняшний риск ухудшения ситуации в экономике для государства гораздо меньший, чем те последствия, с которыми может столкнуться страна при высокой инфляции. Поэтому действия НБМ, направленные на подавление инфляции, вряд ли нужно оспаривать. Вопрос лишь в том, насколько эти действия эффективны, когда банк с инфляцией борется только лишь повышением обязательных резервов банков.

Здесь важно учитывать то обстоятельство, что инфляция в Молдове носит не монетарный характер. Основными нагрузками на нее являются растущие цены на нефть и на импорт, в частности, продовольственных товаров. Нефть за последние два года выросла с $50 до $146 за баррель. Отсюда можно сделать простой математический вывод: если лей будет стоить дороже, то, соответственно, цена на бензин на АЗС будет стоять как можно дольше на одном и том же уровне. Стало быть, и инфляционных процессов не будет наблюдаться. Учитывая, что нефть, газ и продукты питания в корзине, по которой рассчитывается индекс потребительских цен, составляют примерно 50-60%, то получается, что только укреплением лея можно добиваться того, чтобы цена на два компонента в корзине – нефть и газ - не росла вообще, а если и росла, то очень медленно.

Парадоксы экспорта

Экспорта товаров и услуг в Молдове крайне мало. Укрепление национальной валюты происходит за счет экспорта, но не товаров и услуг, а рабочих рук. Но этот фактор не бесконечен. Давно уже доказано, что чем благополучнее страна, тем меньше у нее экспорт рабочей силы. Поэтому укрепление лея за счет такой экспортной составляющей сравнимо с процессом сжатия металлической пружины, которая имеет некий предел сжатия. Перешагнув предел ее прочности, энергетика заставит пружину так выстрелить, что доллар будет стоить уже не сегодняшние девять леев, а может быть –15, 18, 20 леев. Это предсказать трудно, да и вряд ли нужно.

Ясно, что экспорт рабочих рук в таком большом количестве – это ненормальная ситуация. Значит, она рано или поздно должна будет нормализоваться. Часть людей, работающих сегодня за границей, накопит денег и вернется домой, чтобы создавать собственный бизнес у себя дома. Какая-то часть заберет детей и будет устраиваться там, решив навсегда покинуть свою страну. И первый и второй вариант ведут к истощению потока денег в Молдову, который все это время формировал экспорт рабочих рук. Но пока поток не иссякает, а наоборот, увеличивается, что, кстати, положительно влияет на укрепление курса лея.

А что дальше?

Уже к концу июля – началу августа прояснится картина, характеризующая ситуацию в банковском секторе. Все банки справились с регламентами НБМ, правда, существенно сократив при этом показатель кредитования. Кстати, это и было одной из задач НБМ. Ведь увеличением  обязательных резервов он преследовал цель удорожания денег и как следствие – сокращения объема кредитования. Банки справились с возникшими сложностями, сохранив при этом ликвидность. Но какой ценой им это далось! И что будет дальше, если, скажем, цели НБМ не будут достигнуты и МВФ посчитает действия банка половинчатыми и потребует дальнейшего повышения резервов? Видимо, банки будут под разными для клиентов предлогами сокращать и даже прекращать кредитование. Хозяйствующие субъекты не смогут кредитоваться, а со временем они могут столкнуться с проблемами обслуживания ранее полученных кредитов. При этом кривая доходов банков, а главное – банковская маржа, будет катастрофически падать, что поставит банки в еще более сложное положение.  

Здесь возникает вполне резонный вопрос: кому на руку такая ситуация? В качестве ответов могут быть правильными различные версии, среди которых и та, что это весьма выгодно тем, кто положил глаз на отечественные банки и хотел бы их скупить как можно дешевле, а по возможности – еще и оптом. Сложная ситуация подвигнет к переговорам о продаже банков даже самых несговорчивых акционеров, которые, не имея реальных возможностей капитализировать свои детища, должны будут продавать часть активов западным инвесторам.

К сентябрю–октябрю, когда в Кишинев прибудет очередная миссия МВФ,  должен быть результат от действий НБМ по снижению инфляции. И если результата не будет, то, естественно, надо будет закручивать гайки и дальше. Ситуация в банках такая, что приток денег не стал больше, несмотря на хорошие – от  20-23% и выше – условия привлечения ресурсов. Что касается долларовых вкладов, то в банках заметен их существенный отток, чему собственно, есть объяснение – падающий курс американской валюты и крепнущий лей.

Простых и однозначных решений в макроэкономике не бывает. Если эффективно решать насущные проблемы экономики и снижать инфляцию, то нужны системные и долгосрочные меры. К сожалению, ни того, ни другого пока не видно. Как и прежде, кредиторов волнует проблема залогов, которые сложно и долго приходится отсуживать в судах, о работе которых знают даже в Европейском Союзе. К сожалению, в стране есть определенные силы, которые откладывают вопрос моментального решения в судах проблем кредитора с дебитором. А посему психология и отношения заемщика кредитов к просроченным долгам остаются неизменными, что откровенно пугает иностранных инвесторов.  

Сейчас всех заботит вопрос, как нормализовать ситуацию, вернув ее на момент, когда в стране ставки по депозитам в леях были на уровне 13-15%, по кредитам 17-18%, а в СКВ 7-8% и 10-11% соответственно. Но для ее возврата с условием использования единственного инструмента НБМ – обязательных резервов банков - понадобится 1,5-2 года. Да и то при одном обязательном условии - вливании в банки иностранных денег, которое должно произойти в ближайшее время.

Григорий ФУРТУНЭ, экономист:

- Дефляция в июне в размере 1,1% - это прямое отражение того, что хочет видеть власть, но ни в коем случае не реальная картина вещей, которые происходят в экономике. Очень хотелось бы верить, что на подавление инфляции административными действиями уйдет не больше двух-трех месяцев, как об этом говорит премьер-министр Зинаида Гречаная. Но насколько просчитано правительством негативное влияние, которое окажут на реальный сектор экономики - рост ВВП, увеличение доходов населения  - применяемые для подавления инфляции административные меры? Вряд ли дорогими деньгами будет достигнут рост этих показателей, которые имеют прямое влияние и на бизнес, и на каждого гражданина в отдельности. Почему-то в странах Балтии правительства больше озабочены появлением новых рабочих мест, ростом производства, которое в целом ведет к увеличению ВВП. Их, к примеру, не сильно пугает инфляция в 16%-18%, и они не прибегают к увеличению норматива обязательных резервов банков, оставляя данный показатель на уровне 6%, тогда как у нас он 22%.  

Виссарион ЧЕШУЕВ, экономист:

- Молдавская экономика далека от классической экономики, которые, к примеру, функционируют в Литве, Латвии, Эстонии. Там понимают значение кривой Filips-а, который вывел соотношение между инфляцией и безработицей. В классической экономике существует правило, которое гласит: чем выше инфляция, тем ниже безработица. Поэтому в странах Балтии не спешат, как в Молдове, подавлять инфляцию, зная, что это отрицательно скажется на количестве рабочих мест в реальном секторе экономики. В Молдове рост инфляции не сопровождается заметным ростом экономики, когда показатель насыщения экономики деньгами достигает 100%. У нас инфляция происходит на фоне падения экономики, а все потому, что на рынке существует лишь три направления применения деньгам – депозиты, потребление и недвижимость. В развивающихся экономиках существует семь-восемь таких направлений. Складывается впечатление, что мы делаем низкую инфляцию ради показателя, который сам по себе ничего не даст экономике. Мы лишаем реальный бизнес денег. А экономика без финансов – это организм, кровеносная система которого постоянно испытывать недостаток крови.

Владимир ГОЛОВАТЮК, директор Национального бюро статистики:

- Явление дефляции в летние месяцы было вполне ожидаемо. Я еще в мае говорил, что все мы станем свидетелями падения цен на целый ряд товаров, и прежде всего на  овощи и фрукты. Это вполне объяснимо. Ведь 2007 г. был засушливым. Так, летом 2007 г. овощи подорожали на 4%, а в июне 2008 г. их цена снизилась на 26%. По фруктам аналогичная ценовая тенденция: 2007 г. – рост 4%, 2008 г. – падение 7%. Если в июле и августе будет зарегистрирована дефляция в пределах 0,5% и 0,4%, то годовой показатель инфляции не превысит 12,7% (инфляция в 2007 г. составила 13,1%). Нам всем нужно учитывать такой немаловажный и интересный момент, который всегда подверждал, что информация об инфляции – это важнейший фактор самой инфляции, который связан с инфляционными ожиданиями населения. Пока что мы наблюдаем тенденцию снижения индекса потребительских цен. Если в мае 2007 г. относительно мая 2008 г. инфляция составляла 16,9%, то в июне 2007 г. сравительно с июнем 2008 г. ее показатель снизился до 15,8%. Во многом тенденцию удалось переломить за счет снижения цен на сахар, мясо, молочные изделия. И сейчас важно добиться устойчивого движения кривой инфляции вниз.  

Серджиу КИРКЭ, компания MS-Capital:

- Нынешняя ситуация на рынке очень интересна для инвесторов, которые могут покупать ценные бумаги по весьма привлекательным ставкам. Правда, она плоха для заемщиков, но, думается, что плохое время продлится не- долго. Конечно, еще не- все, к примеру,  ощущают на себе эффект дефляции, зарегистрированной в июне. В этом плане, что называется, показательным, а главное, переломным, будет август. Я думаю, что показатели депозитов, кредитов, а также ценных бумаг государства пойдут на спад. И если ожидания рынка оправдаются, то цель Национального банка будет достигнута. С помощью административного рычага – базисной ставки, которая в Молдове не является   столь показательной и эффективной как, к примеру, в США или в странах Европейского Союза, и чувствительных для банков обязательных резервов до 22% - кривую ставок удастся повернуть вниз. Ее устойчивое движение в этом направлении сделает более доступными для бизнеса ресурсы банков.